9/2银河证券：歌华有线推荐评级

阿摩斯

(一)终端数与业绩稳定增长
　　截至报告期末，公司有线电视注册用户达到 537 万户，较去年底增长 13 万户；高清交互数字电视用户 389 万户；个人宽带用万户 26.3 万户；歌华飞视用 31 万户；累计建设开通 500 万户双向网络用户。另外，公司本期营业收入同比增幅 10.28%，同时本期营业成本增幅有所放缓，同比增幅 2.12%。公司从 2013 年起不再将高清交互机顶盒成本计入公司自有资产，从而减缓折旧压力。随着 09年第一批机顶盒的 5 年折旧期结束，公司营业成本将逐渐显着下滑，提升盈利能力。公司本期内企业所得税本期内按 25%计提，但已在4 月获得从 2014 年至 2018 年免征企业所得税的批复。企业所得税金额将在下一报告期进行调整。
　　(二)加强内容端布局，完成全产业链布局
　　目前，公司高清交互数字电视平台播出 171 个数字电视频道，“时移回看”频道 108 个。除此之外，公司与 2014 年 1 月推出“电视院线”栏目，在报告期内正式上线“歌华导视”、“歌华高清”轮播等内容服务。截至 6 月底，“电视院线”总订购量接近 100 万次。另外，报告期内公司开始开展“歌华服务”与“健康专区”业务。 “歌华服务”通过公司 390 万高清交互终端的数据开展大数据研究，为电视台与影视公司等内容提供方提供服务。“健康专区”则为公司与北京市卫生计划委员会等政府机构、专业的三级医院等合作建设，为市民提供健康信息，未来或将进一步搭建健康云平台与移动医疗等服务。
　　(三)全面布局互联网电视等新媒体业务
　　公司于 4 月获得手机电视与互联网电视内容牌照，目前公司已与央广与百视通分别完成了联网对接，具体业务开展稳步进行中。
　　投资建议
　　根据公司下一步新媒体战略部署与改革预期，预计公司14/15/16 年净利润分别为 4.9/6.3/7.8 亿元，对应 EPS 分别为0.46/0.59/0.73 元，对应目前股价 PE 分别为 25/19/16 倍，给予推荐评级。(来源:银河证券)