曹中铭：物极必反，基金全军覆没或预示投资机会的来临

陆家嘴

　2018年已经收官，沪深股市一片狼藉。三大股指中，深成指年度下跌34.42%，创业板指数下跌28.65%，上证指数下跌24.59%。指数跌幅如此之大，是一件很悲哀的事情。在全球主要资本市场中，A股的表现又一次垫底。另据测算，2018年度股市总市值缩水14.45万亿，股民人均亏损9.66万元。

　　股市表现如此低迷，基金的业绩也好不到哪里去。公募方面，股票型基金全线告负，286只主动型股票基金平均收益率为-24.48%，居然没有一只取得正收益。业绩冠军为上投摩根医疗健康，2018年收益率为-4.45%，排名第5-10的基金亏损均超过10%。这样的业绩与2017年平均17%的收益率相比，简直有天壤之别。

　　私募方面亦同样如此。截至11月底，淡水泉、景林、源乐晟、尚雅投资、明达资产、翼虎投资等知名私募的亏损幅度达到20%。由于12月份股市继续下跌，可以预计的是私募业绩同样不佳。

　　股市大跌，公募、私募以及股民全线亏损，这样的格局其实并不多见。实际上，像上证指数年度跌幅近25%的现象，还是10年前的2008年发生的，而2008年是金融危机的爆发年，市场面临着系统性风险。但2018年股市没有面对这样的环境，而且像境外主要资本市场还频频创出10年来的高点或者是历史性高点，因此，2018年股市如此糟糕，完全是市场内生性因素的结果。

　　268只主动型股票基金平均收益率为-24.48%，与上证指数的跌幅相差无几，说明公募基金的理财水平也不怎么样。既然如此，投资者是否有必要再委托公募基金理财显然需要打一个问号。放手让基金理财，基金持有人虽然不用担忧市场的涨跌，不用花费时间与精力去筛选股票，但公募基金对于股票投资，却并没有十足的把握，也导致基金持有人年底面临着净值下滑的结局。既然如此，那还不如自己亲自投资，一来经过市场的磨炼，可以获得更多的投资知识。二来在股票实现盈利时，也能从中获得投资的乐趣。

　　286只主动型股票基金全军覆没，股市持续下跌是罪魁祸首。但股市的持续下跌，在持续释放市场风险的同时，某种意义上也预示着投资机会的来临。比如截至1月2日，上证指数收盘点位已低于2500点，沪市平均市盈率12.35倍，深市平均市盈率19.81倍。仅仅从平均市盈率水平看，无论沪市还是深市，许多个股已经具备一定的投资价值，也到了长线资金开始分批建仓的时机。

　　股市下跌，主动型股票基金录得负收益，说明基金也只能靠“天”吃饭。2017年主动型股票基金能够实现盈利，是其大肆炒作蓝筹股、白马股的结果。像贵州茅台、格力电器、美的集团等蓝筹股与白马股，在基金的推动下，不断向上拓展空间，贵州茅台炒成了“第一高价股”，格力电器股价创出历史性高点等，都为基金净值的提升作出了不少的贡献。

　　显然，基金2018年的成绩单是非常难看的。除了大环境的因素外，作为代人理财的基金，也应该深刻反思自己的投资行为，这样才有可能取得进步。对于公募基金而言，其每年的收益率如果跑输了指数，是不可能得到投资者青睐的。公募基金如果不能为持有人带来收益，持有人弃之而逃是迟早之事。像近几年的公募基金每年都出现大规模的清盘现象，说明其投资决策上出了问题，也说明其业绩存在硬伤，这样的公募基金，又如何不会被持有人淘汰？不被市场所淘汰呢？
　　基金的全军覆没，也是给公募基金行业敲响了警钟。公募基金的命运，不掌握在基金公司手中，决定其生死的是持有人。持有人用手投票还是用“脚”投票，将决定一只公募基金的未来。就这么简单！
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