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[其它] 老牌机构发出明年A股的五大预言 业绩或没那么重要

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發表於 2017-11-23 09:26:44 | 顯示全部樓層 |閱讀模式
导读:
  老牌机构发出明年A股的五大预言 业绩或没那么重要
  全整理!中信申万等六券商2018年投资策略亮相 分歧还不小
  最高收益超过300% 听听今年大赚的大私募佬怎么说

  老牌机构发出明年A股的五大预言 业绩或没那么重要
  收藏贴!明年A股的五大预言!

  每年四季度,多数分析师都有两件大事要忙,一件是忙着为新财富排名拉票,一件是忙着发布研究领域明年的投资策略。

  临近年底,各大卖方研究机构的年度策略会陆续拉开帷幕。这不,在刚刚结束“维密秀”的上海,另一场投资界的盛会正在召开——被誉为研究界“黄埔军校”的申万宏源今天正式举办2018年资本市场年会。

  今年A股投资风格的剧烈分化想必让不少人无所适从,那么这一现象明年是否还会持续呢?你别说,证券君在会场的确听到了不少新观点,让人颇有耳目一新的感觉。另外,千人以上座无虚席的会场、百名站立旁听的观众都让证券君感受到了大家高涨的热情。



  在小伙伴们最关心的明年投资策略环节,申万宏源策略团队给出了与目前市场形势有较大差别的前瞻性判断,证券君总结下来一共有五大点。

  预言一:
  资本市场波动率将提升

  今年年初至今,沪指下不破3000点,上仅到3450点,整体维持区间震荡,波动率较此前大大降低。从振幅来看,今年沪指年线振幅至今不足14%,有望成为近20多年来年线振幅最小的一次。

  对此申万宏源策略分析师傅静涛解释称,全球经济同步缓慢复苏成为投资者共识,宏观经济预期的潜在波动率下行是造成全球资本市场低波动的主要原因。

  不过他认为,在2018年,投资者对全球宏观经济预期的潜在波动率可能上升,资本市场可能因此告别低波动时代,其中三大变数在于:全球竞争性改革的进程可能加快;中东变局推升油价,进而推升通胀水平;中美经济周期能否继续保持同步存变数。换句话说,2018年资本市场偏离预期的概率和幅度可能都大于2017年,投资者需要做好准备应对变局。

  上面这段翻译下就是:明年不管指数是涨是跌,上下震荡幅度都会变大。

  预言二:
  多数行业业绩同比增速下滑

  今年A股不少行业业绩同比出现大幅增长,一个简单的例子就是,钢铁行业公司动辄净利润同比数倍增长。同时,不少龙头企业PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)明显低于1,即市盈率<净利润同比增速*100。

  在明年企业盈利判断方面,傅静涛表示,2018年A股非金融石油石化的同比增速下滑将是大概率事件。不过,这并不是因为企业实际盈利能力下滑,而主要是由于基数变动因素所致。

  他认为,明年从杜邦分析的角度,产能利用率有望继续提升,支撑总资产周转率继续改善,上市公司盈利能力(ROE)有望维持高位,但尽管如此,低基数效应消失还是将引发盈利增速的明显下滑。


  简单翻译下就是:明年净利润依旧同比大增的企业将比较少见。

  预言三:
  支撑A股估值的因素将改变

  在经典的股票估值模型中,影响股票估值的因素主要有三个:基本面趋势、风险偏好和无风险利率,其中前两者与估值成正比,最后一项则成反比。

  基于第二个预言,傅静涛判断,2018年支撑A股估值的因素将由业绩高增长,部分转变为无风险利率下行和改革预期提升风险偏好。

  主要原因在于:2018年宏观流动性的结构性阶段性宽松未必不能期待,同时2018年大概率将是改革方案细化,改革进程推进的年份,从而有望支持主题投资活跃。综合业绩和估值两部分分析,他认为稳中向好是2018年A股市场的主旋律。

  翻译过来就是:今年主要看公司业绩炒股,但明年业绩因素将不再那么重要。

  预言四:
  成长风格将回归,看涨龙头

  在所有A股投资标的中,似乎都可以用“价值”和“成长”两个标签来分类。而今年以来毫无疑问的是“价值”更占优势,这也是习惯了过去几年市场风格的投资者感到不适应的最大原因。

  傅静涛表示,风格判断的基础是相对业绩趋势,2012年至2015年上半年创业板相对沪深300业绩增速不断向上,构成3年创业板牛市的基础。相反,2015年三季度至今,沪深300业绩相对占优,也强化了价值股结构牛市和A股“美股化”的进程。

  他判断,2018年尽管中小创业绩增速下滑仍是大概率,但与非金融石油石化行业相比,创业板(剔除温氏、乐视)业绩增速的下滑幅度将可能更小,相对业绩趋势将重新占优,并最终导致成长风格回归。


  同时他认为,成长股里也有龙头,其中A股创业板指就代表了细分行业龙头,而2018年市场对于龙头的挖掘和对长期趋势的认识将更进一步,从而导致2018年中小创将可能成为重要的超额收益来源。不过需要指出的是,创业板相对业绩重新占优将是一个逐渐确认的过程,时间窗口可能在2018年二、三季度。

  翻译下就是:这不用翻译了吧!

  预言五:
  制造业仍是明年市场主线方向

  在今年的资本市场年会上,申万宏源专门邀请了工信部一位副司长谈中国制造业发展,并留出了一段时间,由研究所首席策略分析师王胜来介绍制造业未来的投资机会,其对制造业的态度可见一斑。

  对于2018年,傅静涛表示,制造业的投资机会不仅是政策密集催化的主题性机会,也是基于基本面边际改善的确定性机会。

  他认为,从长期来看,2000年以来,中国成为推动全球分工走向深化的核心力量,同时在这个过程中,世界已经离不开中国制造。以此为基础,中国已经开始参与到全球再分工的进程中,未来中国制造业也将不断升级。从中短期来看,上市公司在建工程底部企稳,资本开支已确认回升,制造业景气的边际提升。

  翻译过来就是:短中长期多维度,看好中国制造的投资机会。

  从宏观经济到微观企业的一通分析后,接下来就是重点了(敲黑板!)。

  证券君总结其明年的投资策略就是:市场总体稳中向好,成长龙头终归来,“制造”和“创新”将是主线。

  另外,申万宏源投资策略报告中提到的一些细分领域的观点也一并分享:
  1、从“制造+中国领先”的角度推荐5G、光伏、高铁、军工和AI的投资机会;
  2、继续从“创新+景气”的角度推荐电子和新能源汽车;
  3、明年金融板块仍值得底仓配置,岁末年初金融和房地产板块就可能贡献明显的相对收益;
  4、周期的投资机会可能需等待明年3月至4月采暖季限产逐步退出时刻,经济增长验证的超预期;
  5、明年一季度通胀绝对水平较高的阶段,部分消费龙头依旧存在结构性机会,特别是大众消费、低端消费的投资机会;
  6、明年是改革大年,也必然是政策性主题的大年,重点关注乡镇振兴、自贸港和租售同权的投资机会。

  最后证券君要说明的是,关于预测这件事,历来谁都没有十足的把握,只要言之成理、逻辑自洽都值得一读。至于上述这些判断能否一一成为现实,还有待市场检验。各位看官不妨收藏此文,以做日后回顾吧。(中国证券网严政)
创业理财沙龙
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 樓主| 發表於 2017-11-23 09:29:41 | 顯示全部樓層
  全整理!中信申万等六券商2018年投资策略亮相 分歧还不小
  年末将至,几乎主导了一年的蓝筹股行情还能继续吗?2018年A股又将如何演绎?经济发展趋势会不会超预期?

  近日,申万、中信、方正、华创等各大券商扎堆召开2018年投资策略会,分别对上述备受关注的几大问题作了解答,观点并没有形成一致判断。

  以中信证券为代表的券商认为,龙头的天花板由经济总量决定,龙头仍将领涨A股;而以申万宏源为代表的券商则认为,明年中小板、创业板相对业绩趋势将重新占优,成长股也有龙头,明年二三季度将是成长股归来的重要时间窗口。

  从行业配置上看,制造和消费是集中被看好的两大板块。中信证券看好科技、消费、服务、制造、金融,申万宏源则继续提示制造业将是2018年A股市场的主线方向,华创证券则提出"消费福民,制造兴国"。

  中信证券:龙头继续领涨A股
  中信证券认为,中国经济暖意渐侬,将走向"新平衡",积极因素多于不利因素,主要因素有四类:
  (1)"朱格拉周期"拉动采矿业和制造业等周期性行业投资回升,工业新产能周期的释放可期;
  (2)2017年居民收入增速有反弹,对2018年消费增长有较强的支撑作用;
  (3)全球经济复苏有望促使出口保持平稳增长;
  (4)基建仍有能力保持中高速增长。预计2018年GDP增长6.8%左右,与今年基本持平;CPI中枢将趋势性抬升至2.5%左右,大宗商品涨势减弱,PPI小幅回落,企业盈利继续改善。

  在此情况下,货币政策超预期收紧的可能性不大。十九大后,有望开启一轮政策"新周期",由此目前正在发生实质性改变的中国经济结构,逐渐走向"新平衡"。

  中信证券表示,A股在全球权益中的配置价值依然很高,但是监管趋严方向不变,风险被重新定价,大部分传统投资渠道收益率空间受限,只剩下证券类资产有配置提升空间。

  因此对2018年的判断是"慢牛",并认为2018年A股盈利增速10%,增量资金多通过机构增配A股,通胀预期影响市场节奏。


  中信证券认为,泡沫大迁移2.0时代逐利的存量资金选择越来越少,这种情况下"复兴牛"行情中龙头继续领涨A股,需要淡化行业与风格,优选跑道。

  长期的估值整固后,大部分行业远期PEG都在0.8~1.2之间,搜寻"高性价比"行业非常困难;大小市值风格分化也不明显。相对行业和风格轮动,中信证券认为2018年A股轮动更多体现在各线龙头之间,节奏上一线龙头领涨,二、三线龙头跟涨会交替出现;其它非龙头公司的相对表现要弱一些。且制度压制下,小票依然难有系统性机会。建议结合长期空间和短期催化,优选跑道,以产业链和主题的角度切入,具体关注国企改革、"一带一路"、新零售、5G等主线。行业配置上看好科技、消费、服务、制造、金融。


 

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 樓主| 發表於 2017-11-23 09:30:13 | 顯示全部樓層
 申万宏源:中小创成长股可能重新占优
  宏观经济预期的潜在波动率上升,2018年资本市场或告别低波动时代。2017年以来,低波动成为全球资本市场的普遍现象。全球经济同步缓慢复苏成为共识,宏观经济预期的潜在波动率下行是主要原因。

  展望2018年,总体平稳仍是中性假设,但需关注三大潜在变局:
  (1) 2015年以来,全球告别了以货币财政刺激为主的经济治理方式,纷纷转向改革寻找出路。2018年,如果特朗普成功推动了税改进程,将触发鲶鱼效应,全球竞争性减税,竞争性改革的进程可能加快。这是全球商业周期预期差最大的潜在上行催化。

  (2) 沙特反腐,中东酝酿变局,推升原油价格的逻辑正在形成。原油价格与粮食价格联动上涨的可能性,使得通胀成为2018年重要的潜在下行风险。

  (3) 如果中美商业周期同步格局不变,特朗普交易归来对中国的影响将相对可控。但两国资本市场隐含的中长期经济预期已出现分歧,2018年作为两国经济复苏延续和改革推进的关键年份,两国商业周期能否保持同步同样存在变数。

  所以,2018年宏观经济预期的潜在波动率可能上升,资本市场可能告别低波动时代。经济稳步复苏,温和通胀,企业盈利能力维持高位仍是当前展望2018年的中性假设。但必须认识到,2018年实际情况偏离预期的概率和幅度可能都大于2017年,需要做好准备应对变局。

  中小创相对业绩趋势可能重新占优,成长终归来!龙头不能简单与价值板块划等号,成长也有龙头!风格判断的基础是相对业绩趋势,2012-2015Q2创业板相对沪深300业绩增速不断向上,构成3年创业板牛市的基础。2015Q3至2017Q3沪深300业绩相对占优,也强化了价值股结构牛市和"A股美股化"的进程。

  展望2018年,尽管中小创外生业绩的正贡献将逐渐消失,总体业绩增速回归内生增速,同时商誉减值的压力仍可能边际提升,中小创业绩增速下滑仍是大概率。但与非金融石油石化相比,创业板(剔除温氏乐视)业绩增速的下滑幅度将可能更小,相对业绩趋势将重新占优,成长终归来!2016年开始,各国各行业行业集中度提升的进程突然加速,以此为基础,龙头股牛市开启并延续至今。

  值得注意的是,这一次全球牛市只有龙头非龙头的差异,却没有价值和成长的区分。纳斯达克100指数和中概股金龙指数都是牛市重要的组成部分。成长也有龙头,如果说中概股金龙指数代表了中国创新领域的绝对龙头,那么A股的创业板指就代表了细分行业龙头,2018年市场对于龙头的挖掘和对长期趋势的认识将更进一步,QFII对市值50-100亿,PE(TTM)30-50倍标的的关注正体现了这样的趋势。

  叠加中国"建设创新型国家"的进程正在起航,2018年中小创将可能成为重要的超额收益来源。需要注意的是,在沪深300相对业绩趋势连续6个季度占优之后,创业板相对业绩重新占优将是一个逐渐确认(需要连续两个季度的信号验证)的过程,岁末年初价值股可能仍在动量中,而2018二三季度将是成长逐步归来的时间窗口!

  从"去产能,去杠杆"做减法,到"建设制造强国"做加法,制造业不仅是政策催化的重点,也是基本面边际改善的方向。"建设制造强国"是十九大经济政策方面的重要变化,我们提示,制造业的投资机会不仅是政策密集催化的主题性机会,也是基于基本面边际改善的确定性机会。

  看长期,我们从全球价值链重构的角度定位中国制造:中国是2000年以来,推动全球分工走向深化的核心力量,在这个过程中,中国完成了工业体系和配套体系的建设,这体现为中国制造的产业链长度全球领先,也体现为中国的化工、机械设备、电气设备和计算机产业已经来到了全球产业链分工的中心,世界已经离不开中国。以此为基础,中国已经开始参与到全球再分工的进程中,在其他新兴市场国家中国元素不断增加的同时,中国也将制造业升级布局的主动权掌握在了自己手中。

  看中短期,上市公司在建工程底部企稳,资本开支已确认回升,制造业景气的边际提升。而在毛利继续下滑的情况下,产能利用率的提升支持制造业ROE的判断已经验证。

  总体稳中向好,成长龙头终归来,"制造"和"创新"将是2018年的主线。申万宏源围绕"制造 + 中国领先"和"创新 + 景气"主线布局2018年;业绩改善的金融板块仍值得底仓配置;2018是政策性主题大年。从"制造 + 中国领先"的角度推荐5G、光伏、高铁、军工和AI的投资机会。并继续从"创新 + 景气"的角度推荐电子和新能源汽车。

  另外,值得注意的是,即使假设银行和券商的ROE在2018年继续小幅下滑,也将看到银行业绩增速的继续改善,和券商业绩增速的由负转正。2018年金融板块仍值得底仓配置,岁末年初金融和房地产板块就可能贡献明显的相对收益。而周期的投资机会可能需等待3-4月采暖季限产逐步退出时刻,经济增长验证的超预期。而一季度通胀绝对水平较高的阶段,部分消费龙头依旧存在结构性机会,特别关注大众消费、低端消费(纺织服装、商贸零售等)的投资机会!最后,2018年是改革大年,也必然是政策性主题的大年,重点关注乡镇振兴,自贸港和租售同权的投资机会。

  方正证券:战略看多中国经济和A股结构性牛市
  方正证券任泽平等认为,经过10-15年单边下滑,16-18年中国经济将L型筑底,市场上大部分预测认为明年GDP增速应该是在6.5%以下,预测6.7%。

  从今年四季度到明年上半年向上的力量主要来自出口的复苏,新一轮企业的资本开支,向下的力量来自于房地产调控,再度去库存。大家将会看到,大致在2018年下半年到2019年中国GDP增速可能突破L型一横向上,那时候,新一轮产能周期叠加再度补库存周期,向上的动能很强。所以,市场上所有的经济空头必须在18年上半年翻多,如果在18年下半年还有没翻多就再也没有机会了。

  现在也有一些观点,认为中国经济增速可能重回高增长,任泽平则认为中国经济未来会构筑一个新的增长平台,改革开放之后到2008年金融危机前年均GDP增速9.8%,高速增长,未来新得增长平台可能在5%-6%左右,高的时候7%-8%,低的时候4%左右,更重要的是,从高速度转向高质量发展阶段。

  从现在开始往18年看,中国经济正在构筑新的中速增长平台,供给侧改革以及环保将是新常态,从过去政策不出中南海到现在的政令畅通,有十分深刻的政治经济学原因。所以总的来说,通胀压力易上难下、但总体温和,主要的原因是:美国失业率创2000年以来的新低,薪资上涨;原油是通胀之母,价格创新高;上游价格向中下游传导;环保抬升猪价;需求有韧性,供给侧改革;房地产长效机制,租赁房推出;金融去杠杆,货币稳健。

  所以,货币政策将中性稳健,短期不会再度宽松、重走老路,甚至在未来相当长的一段时间可能是易紧难松的,为什么呢?因为经济L型,通胀预期上升,政策导向从高增长转向高质量,房地产在调控,金融在去杠杆,所以我们找不到短期货币再度宽松的理由,再度宽松不就是走回头路吗?这与新时代显然是不相符的。

  十九大报告明确提出,我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段,原来的提法是高速转向中高速,这是一个非常重要的变化,而且,中财办专家解读说翻番目标以后不提了,换句话说,即使未来经济有小幅回落的话,后面也不会再度货币宽松。而且,从全球范围看,美国、欧洲这些主要经济体先后从底部走向复苏,他们的货币政策也在逐步退出宽松的环境,所以中国经济L型和货币回归稳健与全球经济周期基本相符。

  那么未来政策的着力点是什么?新周期的政策导向是什么?他认为未来政策的着力点就是19大报告提出的新时代,社会主要矛盾转化,政策的着力点转向高质量发展,推动中国从原来的速度效益型转向创新驱动的高质量发展阶段,这是十九大报告非常提纲挈领的大判断,有了新的论断、新的认识才有了新的思想新的战略。改革开放过去三十多年主要是解决人民日益增长的物质文化需求,80年代温饱,90年代耐用品,2000年后的住行。什么是美好生活?任泽平的理解是追求健康快乐的生活品质,消费升级、先进制造、科技创新、环保、房地产长效机制、扶贫、新一轮对外开放等。当然,它的核心是供给侧改革。

  对未来大类资产,方正证券战略看多中国经济和A股结构性牛市,2014年主要靠改革推动的风险偏好上升和货币放水推动的无风险利率下降,不是靠基本面,14、15年经济在下滑。但是这一轮结构性牛市主要靠基本面推动,所以这个市场获得能够持续上涨的板块,一定是要有扎实的业绩支撑,讲故事的股票难以获得市场法认可,消费、金融、周期、先进制造、真成长是重点推荐的方向。债市以配置为主。

  华创证券:消费福民,制造兴国
  华创证券研究所的宏观经济核心观点是, 2018年居民加杠杆显著放缓,居民部门高效杠杆对利率的系统性抬升结束。谁能接力居民部门高效杠杆的放缓?制造业中效杠杆能否实质启动,以及一二线政府通过金融市场加杠杆发力保障房建设是2018年需要重点关注的领域。

  而投资策略方面,认为国内指数优于个股、市值优于板块的风格仍将维持,行业配置看好消费和先进制造业。

  海外市场与全球资产配置:
  走向波动率抬升的股债再平衡。中国供给侧改革的延续、欧元区政治风险的消退,以及美德利差中期触顶回落是看待2017年以来市场定价逻辑主线的基础,并由此推动了商品和股市良性互动的延续。同时货币政策正常化促发全球配置由固收类资产向权益类资产转移,股市风险溢价被推至低位。进入2018年,随着盈利高点的逐步显现,非常规货币政策的退出以及美国经济政策的不确定性等因素叠加,全球风险资产的波动率从底部抬升,配置上权益类资产有向债券类资产再平衡的诉求。

  国内资本市场:
  "再通胀"遭遇"类滞胀","旧主线"让位"新动能"。国内产能与杠杆治理的重心将由存量加减转向边际动能转换,产能周期向平台化演进,杠杆空间被继续压缩。金融周期与地产周期的走向,都预示实体经济压力将于明年显现。非核心通胀的回升叠加金融去杠杆推进,将造成再通胀预期向类滞胀预期转化,从而在上半年对金融市场运行构成压力。机构绝对收益化以及紧缩效应趋强的背景下,指数优于个股、市值优于板块的风格仍将维持,但盈利持续扩张主线将被通胀结构演变和新旧动能转换所取代。

  行业配置:
  消费福民,制造兴国。行业配置将沿两条主线展开:一是受益于原材料价格下行、非核心CPI上行的石化、农产品和必须消费品,行业有望保持稳健盈利;二是随着供给侧改革新旧动能的切换,代表国家未来新经济增长点的产业方向将会迎来持续的政策利好、稳定的业绩释放,走出独立于经济周期的行情,华创看好高端装备和先进制造,具体包括新能源汽车产业链、轨交、半导体、5G、OLED、环保设备等领域。

  主题投资:
  新一轮改革与新一轮开放共筑"新动能"。坚守改革开放40周年是最重要的贯穿全年主线。对内"新一轮改革",对外"新一轮开放",以寻求经济发展的"新动能",围绕两个核心变量进行:1)全要素生产率的提升,这其中又包含两个方面:a。技术进步带来的制造业升级,关注战略性新兴产业;b。制度变迁带来的红利,这其中新一轮国企改革由"管资产"到"管资本"的变迁,关注国企ROE回升主线以及 "新一轮开放"之中海南特色产业龙头;2)人口结构的优化,户籍人口城镇化率和城市群的进一步提升和扩大,带来的大众消费崛起主题或将成为明年最重要配置方向。
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 樓主| 發表於 2017-11-23 09:30:32 | 顯示全部樓層
东北证券:2018年有望上探4000点
  东北证券在日前举办的策略会上认为,明年经济将集中提高供给体系质量,投资大环境可以概括为经济量稳质升与货币政策易紧难松,流动性环境将会是利率抬升与降准双组合。

  东北证券首席策略分析师陈殷预测,市场具备震荡上行支撑,上证综指有望在2018年上探4000点,配置结构从上游向中下游行业延伸,由新兴领域向制造强国的产业化方向聚焦。

  东北证券策略团队判断,A股市场呈现大风格持续、小风格轮动格局。"经济上+流动性下"的组合大概率还会延续,这意味着2012年开启的成长股牛市行情难以再现。A股聚焦传统行业、聚焦盈利、聚焦龙头的风格特征在2018年还将持续。

  市场的长线风格仍然稳定在传统板块领域,消费、金融、工业三类板块有相对更好的估值基础,成长板块主要表现为资金和情绪变换下的短期轮动机会。

  配置方向一:
  经济结构亮点从上游向中下游迁移。从上下游产业链的角度来看,中下游行业的需求改善和价格传导已经在发生。随着经济企稳持续,市场的关注点会从2017 年的上游原料涨价转移到中下游行业的需求改善、价格传导、盈利回暖。配臵方向从上游向中下游制造业及消费端延伸,关注机械设备、家电、汽车等中下游制造业,及消费从一线白酒白电龙头向二线品牌、商贸零售、纺织服装、休闲旅游等领域的扩散。

  配置方向二:
  美好生活要求下的各类长效机制建立,以及生产率提升下的制造业强国建设。2018 年,在政策线索上关注长效机制方面推进确定性高的住房租赁、国企改革、生态环保。在新兴成长线索选择上,以"产业化"为关键词,关注5G、北斗导航、工业4.0、新材料、AI 应用等方向。

  瑞银证券:国外投资者对中国经济增速放缓并不担心
  瑞银证券亚洲经济研究主管汪涛预计,明年经济增速小幅回落,从今年的6.8%左右放缓到6.4%,但结构继续改善。供给侧改革继续推进,企业利润好转得以持续,预计推动企业投资小幅反弹,部分抵消房地产和基础设施投资放缓。信贷增速预计继续放缓,债务占GDP的比重继续上升,但速度放缓。

  明年供给侧改革和去杠杆对宏观经济增速仍将有一定制约,但有助于经济结构继续改善。为防范金融系统性风险,预计未来金融监管力度将继续加大,进一步压缩金融机构间杠杆水平和影子银行信贷,但收紧幅度弱于2017年上半年。广义信贷增速(包含地方政府债券的社会融资总额)可能从今年的14%以上回落到13%左右。而加强地方政府债务管理预计带来基础设施投资减速。

  不过,她认为去杠杆对经济增长的拖累有限。首先,去杠杆步伐会比较稳健且频繁微调,以免信贷减速过快或市场波动过于剧烈。同时,企业盈利持续改善意味着其对外部资金(信贷)的需求有所降低。此外,高杠杆企业的信贷需求或因盈利改善下降、或因政策控制而受阻,新经济、出口、服务业等发展较快的行业对信贷依赖程度相对较低,经济受信贷减速的影响可能比过去减弱。

  如果经济下行压力过大,政府可能会调整去杠杆步伐,或再次动用信贷或基建投资稳增长。瑞银认为未来两三年宏观债务占GDP比重仍然会继续增长,但步伐放缓。在控制信贷增速的同时,供给侧改革和国企改革若能持续推进、企业盈利继续好转,并且出口和新经济的发展保持强劲,债务/GDP比重有望在五年之内稳住,且经济增速保持在6%以上。

  削减过剩产能、强化环保法规、加快国企整合等供给侧改革措施虽然可能会拖累相关部门的生产和投资,但也可以帮助收窄国内产出缺口,使得工业产品价格保持在较高位置不至于大幅下跌,工业企业利润改善也有望得以持续。这些改革有助于提振企业盈利和信心,即便整体经济增速有所回落,企业资本开支也可能在明年下半年开始出现一定反弹。

  价格方面,瑞银预计明年PPI增速大幅回落,CPI上升到2.2%左右。虽然预测大宗商品和原材料价格会停止上涨或下跌,但近一年以来成本上升会逐渐传导到中下游。加之食品价格温和反弹,2018年CPI将有所回升。不过,下游产品供应充分、高度竞争,以及汇率稳定将使通胀上升有限。瑞银认为央行明年不会加息,但偏紧的金融监管将使市场利率居高不下。债市将是区间震荡的行情。人民币兑美元汇率明年预测会在6.7 左右。

  汪涛表示,目前国外投资者对中国经济增速放缓并不担心,也不像一年前那么担心金融系统性风险。不过,市场仍关注现行改革的方向和速度,以及去杠杆进程中可能出现超预期的变化。 (券.商.中.国. )
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 樓主| 發表於 2017-11-23 09:30:55 | 顯示全部樓層
  最高收益超过300% 听听今年大赚的大私募佬怎么说
  在白马蓝筹强者恒强、结构性牛市持续主导2017年A股市场运行的背景下,今年以来私募基金行业整体迎来了投资绝对回报的大年。

  最新统计数据显示,截至11月22日,国内有最新投资业绩公布的逾4100只股票策略私募基金产品,年内投资业绩取得正收益的占比超过七成。在此之中,有多达32只产品2017年以来的收益率超过100%(翻番),收益率最高的更是超过300%。

  而在当前A股市场距离2017年收官仅剩5周左右时间的背景下,对于年末私募基金的排名大战,相关处于"第一梯队"的私募机构,整体投资风格却并不保守。尽管四季度以来以上证综指、深证成指为代表的部分A股主流指数持续高位震荡,两市多数个股震幅也显著加大,但处于"第一梯队"的私募机构对于"落袋为安"却普遍并不感冒。满仓、重仓、持股跨年、蓝筹风格持续走牛等,仍然是相关私募对于中短期投资策略的主要关键词

  长线牛股造就私募牛基
  来自私募排排网的最新数据显示,截至11月22日,国内有最新投资业绩公布的4127只股票策略私募基金产品,有2929只产品2017年以来实现了正收益,占比为70.97%。在此之中,有多达32只产品2017年以来的收益率超过100%(翻番),收益率最高的更是超过300%。


  多家投资收益率排名在前20名左右的私募基金据记者介绍的相关年内投资情况均显示,其管理产品的优异投资收益,无一例外地均是来自于对长线牛股的坚定持有。贵州茅台科大讯飞隆基股份八一钢铁等长线牛股,均被相关私募长线捕获。

  深圳大帅资产总经理彭树祥表示,今年该私募旗下产品投资收益表现较好,主要还是从价值投资角度出发,长线重仓持有的科大讯飞等四只个股所贡献。而在具体投资过程中,则坚定忍受了相关个股股价短期波动、阶段性下跌带来的回撤。而对于上周周中市场一度出现的短期快速回调,彭树祥则进一步表示,指数回调是市场内在轮动的规律,该私募基金并不会因短期市场回调改变一直以来坚持的投资思路,也不会因市场的风吹草动而草率减仓。

  凌通盛泰投资董事长董宝珍表示,今年以来对产品收益率贡献比较大的个股,主要来自于年初以来长线重仓集中持有的贵州茅台大消费板块。在投资策略的把握上,则是坚持从价值投资和估值角度出发长期持有,不关注市场短期波动。该私募投资人士同时指出,以往A股市场曾经多次出现因资金推动带来的个股普涨普跌,实际上并不正常,而像2017年这种个股的持续分化、价值投资的回归,反而是合理的市场常态。

  此外,作为旗下有多达3只产品位列股票私募产品收益率前20名的上海希瓦资管,其投资副总监叶帅宏则表示,今年的收益主要受益于从大行业里挑选优质公司。今年汽车股、内房股都贡献了较多收益,同时,医药、消费等基本面良好的公司都做了长期的配置。整体而言,A股港股互联互通之后,两地不同的资金就会看到对面的价值洼地,北上资金更注重企业的基本面,大市值、业绩好、估值低的公司更受外资青睐,而该私募基金今年则很好地踩到了估值体系转变的过程。

  重仓持股跨年
  对于年末的投资排名战话题,彭树祥表示,一方面,该私募基金将不会主动参与2017年股票私募产品的排名战;另一方面,未来一段时间仍将保持高仓位运行,并将会"跨年度持股"。

  对于年末排名战,董宝珍则表示,相对于年末投资收益率排名能否进一步上升,该私募基金将更加关注为投资人持续创造较好的投资收益。具体到年末及未来更长一段时间的投资策略,董宝珍透露,该私募已经基本将前期主要集中持有的白酒等消费股清仓,目前重仓持有银行股等大金融板块。而在仓位管理上,则预计会保持重仓、满仓的积极仓位水平。

  叶帅宏也表示,中短期内继续参考公司的业绩和估值,继续看好内房、汽车、消费、娱乐等板块。整体而言,大行业+龙头仍将是希瓦资产投资的核心标准,并将继续坚持中长线持股。

  大蓝筹仍被一致看好
  对于年末及未来更长一段时间的投资策略:
  0 1
  董宝珍表示:
  从中长期来看,随着中国经济的持续崛起,A股市场还将继续在一些领域诞生全球同行业市值最大的上市公司。在市场仍将大概率延续蓝筹风格持续走牛的背景下,不排除年末及2018年A股市场个股分化更加剧烈的可能。

  0 2
  彭树祥认为:
  随着A股纳入MSCI指数、全球主要主权基金逐步加大对中国股市的投资、沪港通与深港通的推出,内外部力量正在共同推动A股市场迈向价值投资的新时代。在中国崛起的大趋势下,以沪深300指数为代表的优质中大市值个股,预计仍将中长期走牛。而在价值投资已经成为市场主流的背景下,个股的两极分化预计也会长期持续。

  0 3
  叶帅宏指出:
  今年以来A股市场的深层次变化,并不是某一阶段的一九、二八行情,而是维持了过去整整数年的市场估值体系变化--从题材、概念到业绩的变化,大小市值公司谁更应该享有高估值的变化。整体而言,估值体系的变化一方面是由于大量新股发行造成的小票泛滥,真正有核心竞争力的几百到几千亿市值的公司反而成为稀缺。另一方面则是打击庄股,打击各种概念炒作,鼓励分红,定增限制等制度与政策变化导致无法通过不断收购来"做业绩"。今年以来,尤其是机构资金已经越来越清晰的看到了A股市场的变化。过去存在多年的估值体系土崩瓦解,新的估值体系--以业绩为导向越来越成为主流,以大盘蓝筹为代表的中大市值个股的估值提升已经是大势所趋。

  来自财汇大数据终端的最新统计数据显示,截至今日(11月22日)收盘时,中证100沪深300两大指数的最新市盈率(整体法)分别为13.90倍和15.99倍。从历史纵向对比来看,整体仍处于2011年年初以来近6年多的中位偏高水平。较近6年多以来的低位水平,也并没有出现大幅度抬升。

  白马股观点现分歧
  值得注意的是,在近期以白酒板块为代表的白马股有所走软的背景下,对于白马股的看法,目前第一梯队的私募观点,出现明显分歧。

  朱雀投资高级合伙人、投资副总监张延鹏表示,未来较长一段时间内,从业绩上看,仍是龙头白马的增长和稳定性更好。在近期市场波动以及消化完市场调整压力后,明年龙头白马板块的机会仍将非常显著。

  而董宝珍则表示,经过2016年至今接近两年的持续上涨之后,以白酒、家电等为代表的白马股当前已经不再有明显的估值优势,反而可能出现类似2015年上半年创业板市场的"系统性估值泡沫",资金过度追逐、过度炒作的风险正在凸显。具体从在大消费等白马股的估值水平来看,小部分个股的市盈率估值水平近期已经频频刷新历史新高,其余大部分个股则普遍脱离合理估值区间。这其中在很大程度上可能不排除一些公私募基金为了维持、拉高2017年的产品投资业绩,而出现的不合理股价拉抬。(中国证券报)
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